Un rapport ambitieux, une exécution en panne
Il y a déjà plusieurs mois, Mario Draghi remettait son rapport sur l'avenir de la compétitivité européenne, véritable électrochoc censé réveiller un continent assoupi. Pourtant, le temps passe et le constat est amer : l'élan initial semble s'être fracassé contre les lenteurs bureaucratiques et les calculs politiques nationaux. Nous sommes aujourd'hui loin d'avoir exécuté les propositions audacieuses de l'ancien président de la BCE, alors que l'urgence, elle, ne cesse de croître. Le diagnostic de Draghi était pourtant sans appel : pour ne pas décrocher face aux États-Unis et à la Chine, l'Europe doit investir 800 milliards d'euros supplémentaires par an. Un « plan Marshall » du XXIe siècle destiné à la défense, à la transition énergétique et à l'innovation technologique. Mais derrière l'ambition, un obstacle majeur reste passé sous silence : le moteur financier de l'Europe est grippé. Non pas par manque de capitaux, mais par une allocation de ces ressources qui confine à l'aberration stratégique.
La tyrannie des indices : comment l'Europe finance la croissance américaine
Le paradoxe est cruel : alors que l'Europe cherche désespérément des fonds pour financer ses champions technologiques, elle est devenue le premier financeur de la croissance américaine. En préférant massivement la gestion passive indexée sur des indices mondiaux (MSCI World en tête), les investisseurs institutionnels et les épargnants du Vieux Continent dirigent mécaniquement 75 % de leurs flux vers les géants de Wall Street. Nous exportons notre capital pour importer, quelques années plus tard, les technologies que nous n'avons pas su financer chez nous. Le plan Draghi ne pourra sortir de l'ornière que si nous brisons enfin cette « tyrannie des indices » qui vide l'Europe de sa substance financière au profit de ses concurrents.
L'épargne française, otage d'une politique publique du rentier
En France, le problème prend une dimension quasi culturelle. À peine 5 % de l'épargne des Français est investie en actions cotées, soit quatre fois moins qu'aux États-Unis. Cette frilosité n'est pas une simple préférence psychologique ; elle est le résultat d'une politique publique qui, depuis des décennies, encourage le citoyen à devenir un « rentier de la dette ». En plaçant l'essentiel de leur patrimoine dans des livrets réglementés ou des contrats en euros, les Français ne financent pas l'économie de demain, mais le train de vie et le déficit budgétaire de l'État.
Le conflit d'intérêts de l'État : entre souveraineté affichée et dépendance à la dette
Il existe ici un conflit d'intérêts majeur pour les pouvoirs publics. D'un côté, le discours officiel exhorte les Français à « flécher l'épargne vers l'entreprise » pour soutenir la souveraineté nationale. De l'autre, l'État a un besoin vital de cette manne pour absorber ses 3 100 milliards d'euros de dette. Encourager massivement le passage de l'obligation vers l'action, c'est fragiliser le financement du déficit public. Pour résoudre ce dilemme, on multiplie les mesures cosmétiques — comme les « plans d'épargne avenir climat » — qui ne traitent que des fractions infimes de l'encours global, laissant le cœur du problème intact.
La réglementation européenne, frein supplémentaire à la gestion active de conviction
Cette situation est d'autant plus alarmante que les règles du jeu sont en train de changer. L'Europe s'enfonce dans une bureaucratie normative qui asphyxie la gestion active de conviction, la seule capable de diriger intelligemment le capital vers les projets productifs. Des réglementations comme le « Value for Money » risquent, sous couvert de protection du consommateur, de favoriser encore davantage les produits de gestion passive à bas coûts, déconnectés de toute réalité économique locale. On privilégie le prix du service financier au détriment de la valeur créée pour l'économie réelle.
Transformer l'épargne de précaution en épargne de conquête
Pour que l'élan Draghi ne reste pas une lettre morte de plus dans les archives bruxelloises, nous devons opérer une révolution copernicienne de notre épargne. Le vrai risque pour l'épargnant européen aujourd'hui n'est pas la volatilité des marchés actions, mais l'érosion lente d'un patrimoine investi dans des États de plus en plus endettés et de moins en moins souverains. La solidité financière des dix prochaines années ne se trouvera pas dans les bilans publics, mais dans la capacité des grandes entreprises européennes à dominer leurs marchés mondiaux.
La souveraineté ne se décrète pas, elle se finance
Il est impératif de transformer l'épargne de précaution en épargne de conquête. Cela passe par une révision profonde de la fiscalité, mais aussi par une prise de conscience : chaque euro placé par un Français est un bulletin de vote pour le monde de demain. Si nous continuons de financer notre passé (la dette) au détriment de notre futur (l'entreprise), aucune proposition, aussi brillante soit-elle, ne pourra empêcher le déclin économique du continent. La souveraineté ne se décrète pas, elle se finance.
