La diversification consiste à répartir ses investissements entre plusieurs actifs, secteurs ou zones géographiques pour réduire le risque lié à la défaillance d'un seul d'entre eux. Elle atténue le risque spécifique, mais ne supprime pas le risque de marché, et au-delà d'un certain seuil, elle cesse de protéger pour commencer à diluer.
Le principe fondateur : ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier
L'idée est simple et fondée. Si vous concentrez tout votre capital sur une seule entreprise ou un seul secteur, la faillite de cette entreprise ou le retournement de ce secteur peut anéantir l'ensemble de votre capital.
En répartissant entre plusieurs actifs décorrélés, c'est-à-dire dont les performances ne bougent pas toujours dans le même sens, vous limitez l'impact d'un choc localisé sur l'ensemble du portefeuille.
Combien d'actifs pour être vraiment diversifié ?
Cependant, l'essentiel du bénéfice de la diversification est capté avec une vingtaine à une trentaine de titres bien choisis, répartis sur des secteurs et des géographies différentes. Au-delà, l'effet marginal de chaque titre supplémentaire devient négligeable sur le risque total du portefeuille.
C'est un chiffre qui surprend souvent. Beaucoup pensent qu'un portefeuille de cent titres est plus solide qu'un portefeuille de vingt-cinq. En réalité, passé un certain seuil, on ajoute des titres sans réduire le risque, tout en diluant la performance des meilleures idées dans un ensemble de plus en plus dilué.
La diversification excessive : quand elle devient un problème
Un portefeuille qui détient des centaines de titres finit par répliquer un indice, sans les avantages d'un ETF, c'est-à-dire avec des frais de gestion plus élevés et sans la discipline mécanique d'une règle d'allocation transparente.
Le résultat est un portefeuille dont la performance ne peut, par construction, pas s'écarter significativement de la moyenne du marché, en bien comme en mal.
Ce que la diversification ne protège pas
Lors d'une crise systémique, les corrélations entre actifs augmentent fortement. Ce qui était décorrélé en période normale se met à baisser en même temps. C'est ce qu'on a observé en 2008 et en 2020 : presque toutes les classes d'actifs ont reculé simultanément, rendant la diversification classique temporairement inefficace.
La diversification protège des chocs spécifiques, pas des chocs systémiques. Un épargnant qui croit que son portefeuille diversifié le mettra à l'abri de toute baisse sera déçu lors d'une crise globale.
La conviction comme complément de la diversification
Chez BDL Capital Management, la diversification n'est pas une fin en soi, mais une contrainte à optimiser. Le portefeuille est concentré sur un nombre restreint d'entreprises, sélectionnées pour leur qualité et leur valorisation, réparties sur plusieurs secteurs et géographies européennes.
Ce choix repose sur une conviction : un portefeuille de vingt entreprises que l'on comprend en profondeur est plus solide qu'un portefeuille de cent entreprises dont on maîtrise mal les fondamentaux.
À retenir
- La diversification réduit le risque spécifique à une entreprise ou un secteur, mais pas le risque de marché global.
- Au-delà, la diversification excessive dilue les meilleures convictions sans réduire davantage le risque.
- La diversification géographique et sectorielle apporte une vraie valeur, distincte de la simple multiplication de lignes.
- Lors d'une crise systémique, les corrélations augmentent et la diversification classique perd une partie de son efficacité.
Diversifier intelligemment, c'est d'abord comprendre ce que l'on détient
La diversification est un outil, pas un objectif. Bien utilisée, elle réduit les risques inutiles et améliore la régularité des performances. Mal utilisée, elle devient un substitut à la réflexion, une façon de diluer l'incertitude plutôt que de la gérer. Ce qui compte n'est pas le nombre de lignes d'un portefeuille, mais la qualité de la compréhension que l'on a de chacune.
